在变幻莫测的金融市场中，期权作为一种灵活的金融衍生工具，为投资者提供了多样化的风险管理和收益增强策略。其中，蝶式期权组合策略（Butterfly Option Spread）因其独特的风险收益结构，成为许多经验丰富的交易者在市场预期震荡减弱、价格趋于稳定时青睐的工具。将深入探讨蝶式期权组合策略的原理、构建方式、盈亏特性，并着重阐述其“四种期权组合图”所体现的精髓，帮助读者理解这一优雅而复杂的组合策略。

蝶式期权组合策略是一种典型的中性策略，旨在从标的资产价格在特定范围内波动中获利，同时将潜在损失限制在一个预设的水平。它通过买入和卖出不同行权价但相同到期日的期权来构建，其最终的盈亏图（即“组合图”）呈现出如同蝴蝶展翅般的对称形状，因此得名。这种策略的魅力在于以有限的风险博取有限但相对可观的收益，尤其适用于投资者对未来市场波动性判断较低，并认为标的资产价格将维持在一个特定区间内窄幅震荡的情况。

蝶式期权组合策略概述及原理

蝶式期权组合策略的核心思想是利用期权合约的非线性特性，构建一个在特定价格区间内盈利，而在该区间外损失有限的头寸。它通常由三种不同行权价但相同到期日的期权合约组成，且买入和卖出的合约数量按一定比例配置，形成一个净支出（借方蝶式）或净收入（贷方蝶式）的头寸。

具体而言，一个标准的蝶式组合需要四份期权合约：买入一份较低行权价的期权（下翼）、卖出两份中间行权价的期权（躯干）、再买入一份较高行权价的期权（上翼）。这里的关键在于，三个行权价之间的距离通常是等距的，即中间行权价与下翼行权价的距离等于中间行权价与上翼行权价的距离。这种等距的配置保证了策略的对称性，使得盈亏结构在目标价格附近达到最佳。

蝶式策略之所以被视为“中性”，是因为其最大盈利点位于中间行权价附近。当标的资产价格在到期日精确停留在中间行权价时，策略将实现最大收益。如果价格大幅偏离这个区间，无论是上涨还是下跌，策略的损失都被限制在初始支付的权利金（借方蝶式）或扣除初始收取权利金后的差额（贷方蝶式）之内。其原理是，通过卖出中间行权价的期权来收取权利金，以抵消买入两端期权的成本，并锁定特定价格区间的收益潜力。

构建蝶式期权组合：Call蝶式与Put蝶式

蝶式期权组合可以基于看涨期权（Call Butterfly）或看跌期权（Put Butterfly）来构建，尽管它们的组成期权类型不同，但最终的盈亏图形状和风险收益特征是高度相似的。

1. 看涨期权蝶式组合 (Long Call Butterfly)：

<p>构建方法：买入一份较低行权价的看涨期权（K1），卖出两份中间行权价的看涨期权（K2），再买入一份较高行权价的看涨期权（K3）。其中，K1 < K2 < K3，且 K2 - K1 = K3 - K2。这是一个净借方策略，意味着构建时需要支付权利金。</p>
<p>其“四种期权组合图”的构成方式是：</p>
<ul>
    <li>图一：买入K1看涨期权 - 提供下行保护，损失有限（权利金），收益无限（理论上）。</li>
    <li>图二：卖出K2看涨期权（两份） - 产生权利金收入，且在K2以上限制收益，在K2以下放大损失。由于卖出两份，其对组合的盈亏影响是双倍的。</li>
    <li>