期权交易中，“溢价期权”和“实值期权”是两个经常被提及的概念。很多投资者，尤其是新手，容易混淆这两个概念，认为溢价期权就是实值期权。实际上，这种理解并不完全正确。溢价期权指的是期权的价格高于其内在价值，而实值期权指的是期权具有正的内在价值。溢价是期权价格的一部分，可以存在于实值期权、平值期权甚至虚值期权中。关键在于理解期权价格的构成以及实值、平值、虚值的定义。在选择购买期权时，是选择实值期权还是虚值期权，取决于投资者的策略、风险承受能力和市场预期。

期权价格的构成：内在价值与时间价值

期权价格并非单一因素决定，而是由两部分组成：内在价值（Intrinsic Value）和时间价值（Time Value）。

• 内在价值：只有实值期权才具有内在价值。对于看涨期权，内在价值是标的资产价格减去行权价格；对于看跌期权，内在价值是行权价格减去标的资产价格。如果计算结果为负数，则内在价值为零。例如，如果某股票价格为55元，行权价为50元的看涨期权，其内在价值为5元。
• 时间价值：时间价值代表了期权在到期日之前，标的资产价格朝着对期权持有者有利方向变动的可能性。时间越长，这种可能性越高，时间价值也就越高。即使是虚值期权，也具有时间价值。时间价值随着到期日的临近而逐渐衰减，到期时，时间价值为零。

期权价格 = 内在价值 + 时间价值

实值、平值和虚值期权的定义

期权根据其内在价值的情况，可以分为实值期权（In-the-Money, ITM）、平值期权（At-the-Money, ATM）和虚值期权（Out-of-the-Money, OTM）。

• 实值期权 (ITM): 对于看涨期权，标的资产价格高于行权价格；对于看跌期权，标的资产价格低于行权价格。实值期权具有正的内在价值。
• 平值期权 (ATM): 标的资产价格约等于行权价格。平值期权的内在价值接近于零。
• 虚值期权 (OTM): 对于看涨期权，标的资产价格低于行权价格；对于看跌期权，标的资产价格高于行权价格。虚值期权的内在价值为零。

溢价期权的含义及其与实值期权的关系

溢价期权指的是期权的价格高于其内在价值。换句话说，期权的溢价部分就是其时间价值。所有期权都可能存在溢价，无论是实值期权、平值期权还是虚值期权。实值期权的溢价为其价格减去其内在价值，而平值期权和虚值期权的价格完全由时间价值构成，因此它们的价格都属于溢价。

溢价期权并不等同于实值期权。一个实值期权必然是具有内在价值的，但其价格中也包含时间价值，因此也存在溢价。溢价的存在反映了市场对未来价格波动的预期。高波动性往往意味着更高的溢价。

选择实值期权还是虚值期权：策略与风险考量

选择购买实值期权还是虚值期权，取决于投资者的交易策略和风险承受能力。

• 实值期权：实值期权Delta值较高，意味着期权价格对标的资产价格的变动更为敏感。如果投资者对标的资产价格的上涨/下跌（取决于看涨/看跌期权）有强烈预期，实值期权可以提供更高的杠杆效应。实值期权的价格也相对较高，需要更大的初始投资。
• 虚值期权：虚值期权的价格较低，需要的初始投资较少，具有更高的潜在回报率（但同时风险也更高）。虚值期权Delta值较低，需要标的资产价格大幅上涨/下跌才能使其变为实值并盈利。虚值期权适合那些对标的资产价格的未来走势有强烈预期，但又希望以较低的成本参与市场的投资者。

一般来说，实值期权风险较低，盈利概率较高，但收益率相对较低；虚值期权风险较高，盈利概率较低，但收益率可能很高。投资者应该根据自己的风险承受能力和市场判断，选择合适的期权类型。

期权溢价的影响因素

期权溢价（即时间价值）受多种因素影响：

• 剩余到期时间：剩余到期时间越长，期权溢价越高，因为标的资产价格有更多的时间朝着有利方向变动。
• 标的资产波动率：波动率越高，期权溢价越高，因为价格波动越大，期权变为实值的可能性越高。
• 无风险利率：无风险利率越高，看涨期权溢价越高，看跌期权溢价越低。
• 股息（对于股票期权）：股息越高，看涨期权溢价越低，看跌期权溢价越高。

“溢价期权”并非等同于“实值期权”。溢价指的是期权价格高于其内在价值的部分，即时间价值，而实值期权指的是具有正的内在价值的期权。所有期权都可能存在溢价，包括实值、平值和虚值期权。在选择购买期权时，投资者应该综合考虑自身的交易策略、风险承受能力和市场预期，选择合适的期权类型，并充分了解期权价格的构成和影响因素，才能更好地进行期权交易。