期货市场存在两种价格关系：升水和贴水。升水是指期货价格高于现货价格，贴水则指期货价格低于现货价格。“以期货只有升水没有贴水(期货升水可以做空吗)”是一个假设性的命题，它探讨的是一个极端情况：如果市场上所有合约都只出现升水现象，不再出现贴水，那么期货交易策略，特别是做空策略，会发生怎样的变化。这需要我们深入理解升水形成的机理，以及升水环境下做空的可行性和风险。

升水产生的原因

期货合约价格与现货价格的偏离，即升水或贴水现象，并非随机产生，而是多种因素共同作用的结果。在正常市场环境下，升货通常由以下几个因素引起：仓储成本、资金成本、便利收益和预期价格上涨。仓储成本包括仓储费、保险费、损耗等；资金成本是指持有现货所需资本的机会成本；便利收益指的是持有现货带来的额外收益，例如，拥有某种商品的期货合约可以更方便地进行套期保值或进行实物交割；预期价格上涨则会使得投资者更愿意持有期货合约，从而推高期货价格。如果这些因素占据主导地位，就会导致期货价格高于现货价格，形成升水。

升水环境下的市场特征

如果市场长期处于只有升水没有贴水的状态，这表明市场存在某种结构性问题或异常情况。 这可能意味着：1. 现货市场供给持续短缺：持续供不应求的局面会推高现货价格，但由于各种因素限制现货供应的增加速度，期货市场的升水会持续存在甚至不断扩大。2. 资金大量涌入期货市场：大量的投机资金进入市场，抬高了期货价格，形成持续升水。3. 投资者对未来价格的过度乐观预期：普遍的乐观情绪导致市场参与者对未来价格上涨预期强烈，进而推高期货价格。4. 市场监管缺失或存在漏洞：监管不足或监管漏洞可能导致市场操纵或内幕交易，人为制造升水现象。 5. 独特的市场机制或商品属性：某些商品由于其特殊属性（例如：稀缺性、不可替代性），可能长期处于升水状态。 这种异常的市场状态无疑会带来巨大的风险。

期货升水下做空的可能性和风险

在通常情况下，期货升水可以被视为做空的机会。投资者可以做空期货合约，预期未来价格下跌，从而获利。但如果市场长期处于只有升水没有贴水的状态，做空策略的风险将大幅增加。因为升水持续存在意味着市场普遍预期价格上涨，做空行为将面临持续的亏损压力。 在这种情况下，做空需要极高的技巧和对市场深度的理解，依赖于对市场基本面、政策变化以及市场情绪的精准判断。 即使判断准确，长时间的升水也可能将你的保证金耗尽，造成爆仓的风险。

应对“只有升水”市场的策略

面对一个持续升水的市场，投资者需要采取更为谨慎的策略。单纯依靠做空来获利风险极高，甚至可以说是自杀式的行为。更合理的策略包括：1. 观望： 如果无法准确判断市场走势，最好选择观望，避免盲目操作。2. 套期保值： 如果持有现货商品，可以选择做空期货合约进行套期保值，以规避价格波动风险。 3. 寻找做空机会： 即使市场长期升水，也可能存在短期的回调机会。投资者需要密切关注市场动态, 寻找价格回调的时机进行短期做空，并设置好止损位，控制风险。 4. 关注基本面变化： 持续的升水不可能永远持续下去。关注宏观经济、行业政策以及供需关系的变化。一旦出现基本面变化预示着价格可能回调，则可以及时调整策略。 5. 分散投资： 不要将所有资金都投入到单一品种或单一策略，要进行分散投资，降低风险。

“只有升水”市场的可能性分析

理论上，“只有升水没有贴水”的市场状态是极少见的，甚至可以说是近乎不可能的。 任何市场，包括期货市场，都存在着价格波动和供需关系变化。 持续的单向行情必然会吸引更多资金进入，导致价格波动加快，最终导致市场价格的回归。 这也正是市场自身调节机制的结果。 如果真的出现这种极端情况，更有可能的原因是市场存在操纵或其他非正常的因素干扰。 投资者要提高警惕，避免被误导。

总而言之，中提出的“只有升水没有贴水”的市场情况是一个极端假设。在现实中，持续的升水状态极少出现，且蕴含着巨大的风险。 在面对这种情况时，投资者需要谨慎行事，避免盲目跟风，选择合适的策略，控制风险，才能在期货市场中生存和发展。 盲目做空一个持续升水的市场，如同与市场为敌，最终只会自食恶果。 更重要的是，要深刻理解升水形成的根源和市场的基本运行规律，才能做出更明智的投资决策。