期货风险中性定价是一种基于无套利原则的期货价格评估方法。它假设存在一个风险中性世界，在这个世界里，所有投资者都是风险中性的，这意味着他们只关心投资的预期收益，而不关心投资的风险。在风险中性世界中，期货价格等于其未来到期时标的资产价格的预期现值，折现率为无风险利率。 这意味着，期货价格的确定并非基于投资者对未来价格波动的预期和风险偏好，而是基于一个简化的模型，该模型消除了风险溢价的影响。通过构建一个复制投资组合，对冲掉标的资产的价格波动风险，从而得到一个与期货合约具有相同现金流的无风险投资组合，其现值即为期货合约的风险中性价格。这种方法简化了期货定价过程，并使其独立于投资者的风险偏好，为期货定价提供了理论基础，但其前提假设在现实世界中并不完全成立。

期货风险中性定价的基本假设

期货风险中性定价模型建立在几个关键假设之上。它假设存在一个无风险利率，投资者可以以该利率借入或贷出资金。它假设市场是完全有效的，这意味着所有投资者都拥有相同的信息，并且没有交易成本。也是最重要的一点，它假设所有投资者都是风险中性的，他们只关心投资的预期收益，而不关心投资的风险。 这些假设在现实世界中并不完全成立。例如，无风险利率并非恒定不变，市场也并非完全有效，投资者也并非完全风险中性。这些假设简化了定价过程，使之更容易处理，并且在许多情况下可以提供一个合理的期货价格近似值。 理解这些假设对于理解模型的局限性至关重要。

风险中性测度与无套利定价

风险中性定价的核心在于风险中性测度。这是一种概率测度，它赋予每个未来状态一个概率，使得所有资产的预期收益率都等于无风险利率。通过采用风险中性测度，我们可以将期货合约的定价问题转化为一个简单的预期现值计算问题。 这消除了风险溢价的影响，使得期货价格的计算变得更加简便。 无套利定价是风险中性定价的基石。它指出，在没有套利机会的情况下，期货价格必须等于其未来到期时标的资产价格的预期现值（使用风险中性测度）。如果期货价格偏离这个值，套利者就可以通过买卖期货合约和标的资产来获利，直到价格回归到均衡状态。 无套利定价保证了期货市场的效率和定价的合理性。

期货风险中性定价与期权定价模型的关系

期货风险中性定价与期权定价模型，例如Black-Scholes模型，有着密切的联系。Black-Scholes模型也基于风险中性定价的思想，通过构建一个复制期权的投资组合来确定期权价格。 事实上，期货合约本身可以被视为一种特殊的期权，其行权价格为零，行权时间为到期日。期货风险中性定价可以被视为Black-Scholes模型的一个特例。 理解这种联系有助于我们更好地理解期货和期权定价的内在机制，以及两者之间的相互作用。 许多更复杂的期货定价模型也建立在风险中性定价框架之上，并根据具体资产的特点进行调整。

期货风险中性定价的局限性

尽管期货风险中性定价提供了一种简便且相对准确的期货价格评估方法，但它也存在一些局限性。其核心假设——风险中性——在现实世界中并不完全成立。投资者通常是风险厌恶的，这意味着他们需要更高的预期收益来补偿承担更高的风险。 市场并非完全有效，信息不对称、交易成本和市场操纵等因素都会影响期货价格。 无风险利率本身也不是一个确定的常数，它会随着市场环境的变化而波动。 一些复杂的期货合约，例如那些包含期权特征的合约，其定价可能需要更复杂的模型，而简单的风险中性定价模型可能无法准确捕捉其价格波动。 在实际应用中，需要根据具体情况对模型进行调整，并结合其他因素进行综合分析。

期货风险中性定价提供了一个简洁而有力的框架来评估期货合约的价格。其核心思想是通过构建一个复制投资组合，在风险中性世界中对冲掉所有风险，从而得到一个与期货合约具有相同现金流的无风险投资组合。尽管该模型建立在一些理想化的假设之上，并在现实世界中存在一定的局限性，但它仍然是期货定价理论的重要组成部分，并为更复杂的定价模型提供了基础。 理解其假设、优势和局限性对于投资者和风险管理者来说至关重要，有助于更准确地评估期货合约的风险和收益，做出更明智的投资决策。