在期货交易中，空换是指将现有的空头头寸平仓，同时建立一个新的空头头寸，但执行月份不同。换句话说，就是将当前持有的空头合约卖出，同时买入一个到期月份更远的空头合约。

空换的动机

投资者进行空换可能有以下几个动机：

1. 调整持仓期限：如果投资者认为市场趋势将继续下跌，但当前持有的空头合约即将到期，他们可能会进行空换，以延长持仓时间。

2. 降低成本：当市场波动较大时，空头合约的价值可能会大幅波动。通过进行空换，投资者可以锁定当前的亏损或利润，并避免进一步的损失。

3. 套利机会：在某些情况下，不同到期月份的期货合约价格之间可能存在价差。通过进行空换，投资者可以利用这种价差进行套利交易。

空换的步骤

进行空换需要以下步骤：

1. 平仓现有空头合约：投资者需要将当前持有的空头合约卖出，以平仓该头寸。

2. 买入新的空头合约：投资者需要买入一个到期月份更远的空头合约，以建立新的空头头寸。

3. 确定价差：投资者需要计算两个合约之间的价差，以确定交易的潜在利润或亏损。

空换的风险

与任何期货交易一样，空换也存在一定的风险：

1. 市场反转：如果市场趋势发生逆转，开始上涨，投资者可能会遭受损失。

2. 价差变化：空换交易依赖于不同到期月份合约之间的价差。如果价差发生变化，可能会影响交易的盈利能力。

3. 流动性风险：某些到期月份的合约可能流动性较差，这可能会导致执行交易困难或交易成本增加。

实例

假设投资者持有 10 手恒生指数期货空头合约，到期日为 2023 年 3 月。市场趋势仍然看跌，但投资者希望延长持仓时间。他们决定进行空换，具体步骤如下：

1. 平仓现有 10 手 2023 年 3 月空头合约，获得 20 万港元的利润。
2. 买入 10 手 2023 年 6 月空头合约，价格为 22,000 点。
3. 计算价差：2023 年 6 月合约价格 - 2023 年 3 月合约平仓价格 = 22,000 - 22,200 = -200 点。

由于价差为负，投资者在交易中损失了 200 点，即 40,000 港元。他们延长了空头头寸的期限，并有机会从市场进一步下跌中获利。

空换是期货交易中一种常见的策略，可以用于调整持仓期限、降低成本或进行套利交易。投资者在进行空换之前应充分了解其动机、步骤和风险，以做出明智的决策。