在全球能源市场中，原油期货扮演着至关重要的角色，它不仅是价格发现的工具，也是风险管理和投资策略的基础。当提及“原油期货以哪个为准”时，这个问题并没有一个简单的唯一答案。实际上，全球原油市场是一个复杂而多元的生态系统，由多个区域性甚至全球性的原油基准价格共同构成。每一个基准都有其特定的原油品质、交割地点、交易区域和影响力范围，共同构筑了全球油价的参照体系。理解这些不同的原油期货品种及其影响力，对于任何市场参与者来说都至关重要。选择“以哪个为准”，往往取决于交易者的地域、投资目的、所关注的原油类型以及计价货币等因素。

WTI（西德克萨斯轻质原油）- 北美市场的基石

西德克萨斯轻质原油（West Texas Intermediate，简称WTI）是全球最重要的原油期货合约之一，也是北美地区原油价格的基准。WTI原油以其极高的品质而闻名，通常被称为“轻质甜油”（Light Sweet Crude Oil），即API度高（通常在39-41之间），硫含量极低（低于0.24%）。这种高品质的原油炼制后能生产出更高比例的汽油和柴油等高附加值产品，因此备受炼油商青睐。

WTI原油期货主要在纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange, NYMEX，现为CME集团旗下）进行交易。其核心特点在于采取实物交割方式，指定的交割地点位于美国俄克拉荷马州的库欣（Cushing），这个地方被誉为“世界石油十字路口”和“管道枢纽”，拥有巨大的原油储存能力和完善的输油管道网络。WTI的价格不仅反映了北美地区的原油供需状况，也常常通过库欣库存的变化来体现。通过WTI期货，投资者和企业可以对北美原油价格进行有效的对冲和投机。由于其交割地点的封闭性（原油运出库欣需要付出较高成本），WTI价格有时会与全球其他基准价格出现较大差异，尤其是在美国原油产量激增而出口受限时。

Brent（布伦特原油）- 全球定价的支柱

布伦特原油（Brent Crude Oil）是全球范围内影响力最大、覆盖范围最广的原油期货合约，被公认为全球原油贸易的定价基准。尽管WTI在北美地位显著，但全球超过三分之二的原油合约和实物贸易都是以布伦特原油价格为参考进行定价的。布伦特原油最初指的是北海地区布伦特油田出产的原油，但随着该油田产量的下降，现在它实际上是英国北海多个油田（如布伦特、福蒂斯、奥斯伯格和埃科菲斯科等）原油的混合物，也被认为是“轻质甜油”，但其API度略低于WTI，硫含量也略高。

布伦特原油期货主要在伦敦的洲际交易所（Intercontinental Exchange Futures Europe, ICE Futures Europe）进行交易。与WTI的实物交割不同，布伦特原油期货合约通常以现金结算为主，其基准价格反映的是基于离岸船货（Free on Board, FOB）的北海原油价格。这种离岸（海上）交割的特性使得布伦特原油更具国际流动性和灵活性，能够更好地反映全球特别是欧洲、非洲、中东以及大部分亚洲地区的原油供需状况和地缘风险。当谈论国际油价走势时，人们通常首先想到的是布伦特原油价格。

迪拜/阿曼原油 - 亚洲中质原油的参照

除了WTI和布伦特这两大轻质甜油基准外，迪拜原油和阿曼原油期货在中东和亚洲市场也扮演着重要的角色。它们主要代表的是“中质含硫原油”（Medium Sour Crude Oil），相较于WTI和布伦特，它们的API度较低，硫含量较高，更符合大部分亚洲炼油厂的需求和处理能力。

迪拜原油的交易主要通过普氏能源资讯（Platts）的每日评估进行，而阿曼原油期货则在迪拜商品交易所（Dubai Mercantile Exchange, DME）上市交易。DME阿曼原油期货是首个在受监管交易所进行交易的中东原油期货合约，且采用实物交割方式。这些中质含硫原油的价格通常被用作中东地区出口到亚洲的原油定价基准，尤其是对中国、印度、日本和韩国等主要原油进口国而言。由于亚洲是全球原油需求增长最快的地区，迪拜/阿曼原油价格的重要性日益凸显，它们与布伦特原油形成了一套完整的、相互关联的定价体系，共同服务于全球原油贸易。

上海INE原油期货 - 中国在全球定价体系中的声音

上海国际能源交易中心（Shanghai International Energy Exchange, INE）于2018年推出的原油期货合约，是中国在全球原油定价体系中发声的重要尝试。INE原油期货以其独特的特点，旨在反映亚洲特别是中国市场的原油供需特点。其挂牌交易的原油品种为中质含硫原油（API度约在30-36之间，硫含量约1.5%），与中东地区出口亚洲的原油品质更为接近。

INE原油期货采用人民币计价和结算，这为全球投资者提供了一个在亚洲时区、以非美元货币交易原油的工具。交割地点主要在中国境内，通过仓单和指定交割油库进行实物交割，有效解决了亚洲用户对价格基准偏离其真实需求的痛点。INE原油期货的推出，旨在通过提升中国在国际原油市场的影响力，更好地服务于中国庞大的原油进口需求，并通过与WTI和布伦特形成三足鼎立之势，构建一个更加多元、平衡的全球原油定价格局。对于中国及周边地区的炼油企业和投资者而言，INE原油期货无疑是最直接、最有效的风险管理工具。

如何选择“为准”的原油期货？

正如文章开头所言，并没有一个一劳永逸的“为准”原油期货。选择哪个基准，往往需要根据具体的应用场景和需求来判断：

• 地理位置和原油流向： 如果交易者关注北美原油市场和汽油价格，WTI无疑是主要参考。如果关注欧洲、非洲以及全球大部分地区的国际贸易流向，布伦特是首选。对于中东向亚洲的贸易，迪拜/阿曼原油则更为关键。而对于中国及亚太地区本土的供需和人民币计价需求，上海INE原油期货则占据主导地位。

• 原油品质： 轻质甜油的生产商和消费商可能更倾向于关注WTI和布伦特；而处理中质含硫原油的炼油厂则会密切关注迪拜/阿曼以及INE原油的价格。

• 交易目的和计价货币： 国际投资者可能更习惯美元计价的布伦特和WTI；而中国企业进行本土对冲，或希望规避汇率风险时，人民币计价的INE原油期货则具有独特优势。投机者则可能关注不同基准之间的价差，进行套利交易。

• 市场深度和流动性： WTI和布伦特作为历史悠久的全球基准，拥有最高的市场深度和流动性，适合大体量交易和长期策略。INE原油期货的流动性也在快速增长，逐渐成为区域内的重要选项。

最终，市场参与者需要了解这些主要原油期货品种的内在联系和相互作用。虽然它们各有侧重，但通过复杂的套利机制，全球原油市场的价格总体上是相互关联的。全面了解并综合分析这些不同的基准价格，才能对全球原油市场的动态有一个更准确、更全面的把握。