在金融衍生品市场中，期权以其独特的非线性收益特性，吸引了众多投资者。它赋予了持有人在未来某一特定时间，以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而非义务。这种“权利”的特性，使得期权在风险管理和策略构建上具有高度的灵活性。当期权合约临近到期日，投资者面临一个关键决策：是平仓了结头寸，还是持有至到期？尤其是对于期货期权，其底层资产是期货合约，这使得到期不卖（不平仓）的后果，比普通股票期权更为复杂和重要。

将深入探讨，当期货期权到期时，投资者选择不卖出（不平仓）其头寸，会发生什么。我们将从期权买方和卖方的角度，结合期货期权的特殊性，详细解析其潜在的后果、风险及应对策略。

期权到期不卖：基本概念与运作机制

期权合约都有一个明确的到期日。在到期日之前，期权具有时间价值和内在价值。随着到期日的临近，时间价值会逐渐衰减至零。在到期日当天，期权的命运将由其内在价值决定。

• 价内期权（In-the-Money, ITM）：如果期权具有内在价值，即行权有利可图，则称为价内期权。例如，看涨期权（Call Option）的行权价低于标的资产市价，或看跌期权（Put Option）的行权价高于标的资产市价。
• 价外期权（Out-of-the-Money, OTM）：如果期权不具有内在价值，即行权无利可图，则称为价外期权。例如，看涨期权的行权价高于标的资产市价，或看跌期权的行权价低于标的资产市价。
• 平价期权（At-the-Money, ATM）：如果期权的行权价与标的资产市价大致相等。

对于大多数期货期权而言，其行权方式通常是欧式（European Style），即只能在到期日当天行权。在到期日，如果期权是价内期权，通常会由清算所自动行权（Automatic Exercise），除非期权持有人明确指示放弃行权。如果期权是价外期权，则会到期作废，价值归零。

“到期不卖”实际上意味着，投资者选择让期权合约按照其内在价值的规则，自动进行行权或作废。而这种选择，对于期权的买方和卖方而言，将产生截然不同的影响。

期权买方：到期不卖的后果

作为期权的买方，你支付了权利金，获得了权利而非义务。当期权到期你选择不平仓时，其后果取决于期权是价内还是价外。

• 价外期权买方：期权到期作废，损失权利金
  这是最简单明了的情况。如果你的看涨期权（Call Option）到期时，标的期货价格低于你的行权价，或者你的看跌期权（Put Option）到期时，标的期货价格高于你的行权价，那么你的期权就是价外期权。此时，行权没有任何经济价值，期权将自动到期作废。你最大的损失就是当初支付的全部权利金。

  • 举例：你买入一份行权价为5000元的原油期货看涨期权，支付了100元权利金。到期日，原油期货价格为4950元。由于期货价格低于行权价，期权为价外，到期作废。你损失100元权利金。

• 价内期权买方：自动行权，获得期货头寸
  如果你的看涨期权到期时，标的期货价格高于你的行权价，或者你的看跌期权到期时，标的期货价格低于你的行权价，那么你的期权就是价内期权。在这种情况下，清算所通常会为你自动行权。

  • 看涨期权买方（Call Buyer）：自动行权后，你将获得一个等同于行权价的多头标的期货合约头寸。
  • 看跌期权买方（Put Buyer）：自动行权后，你将获得一个等同于行权价的空头标的期货合约头寸。

  获得期货头寸意味着你现在持有一个实实在在的期货合约，这需要你满足相应的保证金要求。如果你的账户资金不足以支付新的期货头寸的保证金，你可能会面临追加保证金的