在期权交易中，我们经常会听到“实值”、“平值”和“虚值”这三个概念。它们描述的是期权合约的行权价（Strike Price）与标的资产（Underlying Asset）当前市场价格之间的关系。理解这三者之间的区别，对于期权投资者来说至关重要，因为它直接关系到期权的内在价值、时间价值、交易成本、潜在收益以及风险概率，进而影响我们选择哪种期权进行交易。

简单来说，实值期权（In-the-Money, ITM）是指立即行权就能获利的期权；虚值期权（Out-of-the-Money, OTM）是指立即行权会亏损的期权；而平值期权（At-the-Money, ATM）则是指行权价与标的资产价格接近的期权。在实际交易中，选择实值、平值还是虚值期权更好呢？这并没有一个标准答案，而是取决于投资者的交易策略、风险承受能力、市场判断以及期望的收益率。

期权实值、平值与虚值的定义

要深入理解期权实值、平值与虚值，我们需要区分看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）的定义：

• 实值期权（In-the-Money, ITM）：
  • 看涨期权（Call）：当标的资产的市场价格高于期权的行权价时，该看涨期权为实值期权。例如，某股票现价100元，你持有行权价为90元的看涨期权，那么你立即行权，可以用90元买入100元的股票，每股盈利10元（未计权利金）。
  • 看跌期权（Put）：当标的资产的市场价格低于期权的行权价时，该看跌期权为实值期权。例如，某股票现价100元，你持有行权价为110元的看跌期权，那么你立即行权，可以以110元卖出100元的股票，每股盈利10元（未计权利金）。

  实值期权具有内在价值，其内在价值等于标的资产价格与行权价之间的差额（对于看涨期权是价格减行权价，对于看跌期权是行权价减价格）。

• 平值期权（At-the-Money, ATM）：
  • 当标的资产的市场价格与期权的行权价相等或非常接近时，该期权为平值期权。例如，某股票现价100元，你持有行权价为100元的看涨或看跌期权。

  平值期权通常没有或只有极小的内在价值，其权利金几乎全部由时间价值和波动率价值构成。

• 虚值期权（Out-of-the-Money, OTM）：
  • 看涨期权（Call）：当标的资产的市场价格低于期权的行权价时，该看涨期权为虚值期权。例如，某股票现价100元，你持有行权价为110元的看涨期权，立即行权你会亏损。
  • 看跌期权（Put）：当标的资产的市场价格高于期权的行权价时，该看跌期权为虚值期权。例如，某股票现价100元，你持有行权价为90元的看跌期权，立即行权你会亏损。

  虚值期权不具有内在价值，其权利金完全由时间价值和波动率价值构成。如果到期时标的资产价格仍未达到使其变为实值的条件，虚值期权将一文不值。

内在价值与时间价值：理解期权价格构成

期权的价格，也称为权利金（Premium），是由两部分组成的：内在价值（Intrinsic Value）和时间价值（Time Value）。

• 内在价值：
  指期权立即行权所能获得的收益。只有实值期权才具有内在价值。内在价值是期权价格的最低限度，因为它反映了期权当前的实际价值。
  • 看涨期权的内在价值 = Max (0, 标的资产价格 - 行权价)
  • 看跌期权的内在价值 = Max (0, 行权价 - 标的资产价格)
• 时间价值：
  指期权在到期日之前，由于标的资产价格未来可能发生有利变动而带来的潜在价值。所有期权（实值、平值、虚值）都含有时间价值，且距离到期日越远，时间价值通常越高；标的资产的波动率越大，时间价值也越高。时间价值会随着时间的推移而衰减，这种衰减被称为时间衰减（Theta）。平值期权通常拥有最大的时间价值，而虚值期权虽然没有内在价值，但其全部权利金都由时间价值构成。

期权权利金 = 内在价值 + 时间价值。理解这一点对于评估期权的合理价格和预测其未来走势至关重要。

交易实值期权：稳健与高成本

购买实值期权通常被认为是一种相对稳健的策略，尤其适合那些对标的资产未来走势有较高信心且希望降低时间衰减影响的投资者。

• 优点：
  • 成功概率较高：由于已经具有内在价值，