在金融衍生品的世界里，期权（Options）以其独特的杠杆效应和灵活的风险管理功能，吸引了无数投资者。期权的世界并非一览无余，其中充满了各种专业术语和复杂的概念。在这些概念中，“平价期权”（At-the-Money Options，简称ATM）无疑是一个核心且至关重要的概念。它有时也被称为“平值期权”，两者是同义词，都指代同一类期权。理解平价期权不仅是掌握期权基础知识的关键一步，更是深入理解期权定价、风险特性及交易策略的基石。

简单来说，平价期权是指当期权的行权价格（Strike Price）与标的资产的当前市场价格（Underlying Asset Price）大致相等时，该期权就被认为是平价期权。无论是看涨期权（Call Option）还是看跌期权（Put Option），只要其行权价与标的资产现价接近，它就属于平价期权的范畴。例如，如果某股票当前交易价格为100元，那么行权价格为100元的看涨期权或看跌期权，就是该股票的平价期权。

平价期权在期权家族中占据着一个独特的地位，它既不像实值期权（In-the-Money, ITM）那样具有内在价值，也不像虚值期权（Out-of-the-Money, OTM）那样完全没有内在价值。它的价值几乎全部由时间价值和波动率决定，这赋予了它一系列独特的风险收益特征。

什么是平价期权？

平价期权，英文为At-the-Money (ATM) Options，顾名思义，是指期权的行权价格与标的资产的当前市场价格“平齐”或“接近”。这个“接近”通常意味着两者之间的差异非常小，甚至可以忽略不计。在实际交易中，由于市场价格的实时波动，很难找到一个行权价格与标的资产价格完全一致的期权，通常将行权价最接近标的资产现价的期权视为平价期权。无论是看涨期权（Call Option）还是看跌期权（Put Option），这个定义都适用。

例如，假设中国石油（股票代码：601857）当前股价为5.50元。行权价为5.50元的中国石油看涨期权或看跌期权，就是平价期权。如果市场上没有正好5.50元的行权价，那么行权价为5.40元或5.60元的最接近的期权，也可能被认为是“接近平价”的期权。

理解平价期权，需要将其与另外两种期权状态进行对比：

• 实值期权（In-the-Money, ITM）：对于看涨期权，当行权价低于标的资产现价时为实值；对于看跌期权，当行权价高于标的资产现价时为实值。实值期权具有内在价值。
• 虚值期权（Out-of-the-Money, OTM）：对于看涨期权，当行权价高于标的资产现价时为虚值；对于看跌期权，当行权价低于标的资产现价时为虚值。虚值期权不具有内在价值，其价值完全是时间价值。

平价期权介于实值和虚值之间，它没有内在价值（或者说内在价值为零），其全部价值都表现为时间价值。这意味着，如果标的资产价格在到期日没有发生任何变化，平价期权将一文不值地到期作废。

平价期权的独特特征——期权希腊字母视角

平价期权之所以重要且独特，很大程度上源于其在期权“希腊字母”（Greeks）上的表现。期权希腊字母是衡量期权价格对各种市场因素敏感度的指标，包括Delta、Gamma、Theta和Vega。

• Delta (Δ)：衡量期权价格随标的资产价格变动而变动的幅度。对于平价期权，无论是看涨还是看跌，其Delta值通常接近0.5（或-0.5）。这意味着，当标的资产价格上涨1元时，平价看涨期权的价格会上升约0.5元，而平价看跌期权的价格会下降约0.5元。Delta为0.5也暗示着，期权在到期时变成实值或虚值的概率大致相等（各50%）。
• Gamma (Γ)：衡量Delta随标的资产价格变动而变动的幅度，即Delta的变化率。平价期权拥有最高的Gamma值。这意味着，当标的资产价格围绕行权价波动时，平价期权的Delta值会发生最